这个四月，股市注定是不平静的。

每天，股市的各项指标都在不断刷新着记录。新开户数创新高、上证指数攻克3700点，深证成指突破万点，两市市值突破了15万亿元人民币，两市合计成交额突破3000亿元大关……指数从月初的3200点一路过关斩将，当4月25日上证指数把红旗插上了3743.96点高地时，市场的“牛”气被诠释得淋漓尽致。

这一切都显示了全民炒股时代的来临。而这轮“天量天价”下的多空之战似乎已完全偏向了多方。但广大股民还是对刚刚过去的4月19日的暴跌心有余悸。

今年以来，已经出现了三次让全市场恐惧的大跌了。1月31日上证指数下跌4.92%，深证综指下跌5.82%；2月27日上证指数下跌8.84%，深证综指下跌8.54%；4月19日上证指数跌幅为4.52%，深证综指下跌4.92%。前两次大跌，市场均调整了一段时间才恢复元气，然而，4月19日大跌后，第二天就出现了报复性的上涨，当天以3460.90点开盘，这也是当天的最低点，之后大盘一路高走。

然而，当上证红旗稳当当地插上了3700点高地时，股民们对暴跌的担心已经变得越来越小了，因此，本期封面专题《卖了股票买什么》似乎也有些不合常理，呼吁投资者卖掉手中的股票更有些不近人情，因为，4000点已经不远了，谁都不会傻到错过这轮赚钱的良好机会。

狼来了的故事大家都知道，结局也很悲惨。因而，还是有清醒的股民已经隐约地感觉到狼来了。于是，他们开始无奈地减仓，观望，再谨慎地投资。

在这个风险渐渐积累的股市里，在这个笨钱横行的股市里，聪明的投资者不妨尝试卖掉一部分高风险的股票，或者转战其他市场（哪怕是暂时的）。这是3700点高位的无奈之举，也是预防接上击鼓传花的最后一棒的明智之法。

其实，我们的投资渠道并不狭窄，只是自去年开启的这轮牛市把大家的眼光牢牢地抓住了。而当我们开阔视野后，我们会发现，除了股票，我们还可以投资很多东西，比如说黄金、房产、外汇、人民币理财产品等，它们的收益绝对不比股票低，风险也不会比股票高。

转换一下阵地也许是好事。

 

 

卖股，3700点的无奈之举

文/本刊记者  梁金莺

 

已经不怕“狼来了”

 

4月19日，一个非常普通的日子。然而，对于新老股民来说，这天绝对是胆战心惊的一天。

当天，沪综指以3610.02点跳空低开，此后就开始了一轮深过一轮的“跳水表演”，K线图上留下了一根巨量长阴线。当天全日最低探至3358.93点，最高3617.44点，全日振幅为7.16％，收报于3449.02点。

当日沪综指由3600点高位一举跌至3449.02点，下跌163.38点，跌幅为4.52%。不过，这一跌幅仅是年内第三大单日跌幅，小于2月27日8.84%和1月31日4.92%的下跌幅度。

同时，两市成交金额双双突破历史新高，沪市单边成交达到1895.3亿元，深市达到1067.7亿元，两市合计成交2963亿元。

根据Wind资讯统计，当日两市A股流通市值为4.402万亿元，按照整体法计算的A股换手率达到7.88%。这也是2007年以来的最高换手率水平，超过了2月27日暴跌时7.44%的换手率水平。

广州市市民郭东潮是一位新股民，正在装修房子的他，这个月已经在股市上把电视机和冰箱赚回来了。没有经历过大跌的他，当天一直盯着盘面，目瞪口呆。而他持有的六只股票，仿如冲浪一样，一会上去，一会又下来。

不过，如同连日上涨时一样，上午最低时114点的跌幅似乎没怎么影响他的心情。上午接近收盘时，上证综指已经回升，只跌了四五十点，“没关系，涨这么多了，该调整了，你看，这不都拉上来了么。”郭东潮自己安慰自己。

1点40分，沪指下跌140多点，郭东潮心里开始不安。

2点半以后，沪指急泻。2点40分，沪指跌到了3360点，下跌250余点，跌幅高达7%，空气中弥漫着与“2·27大跌”相同的气息。

最后，沪指以3449点收市，下跌163点。事隔一个半月之后，市场再次出现暴跌走势。如若不是最后短短15分钟内股指急剧拉升了90余点，走出一个标准的“V”字形走势，这一天又将会是另一个“2.27”。

郭东潮松下了一口气，并似乎在安慰自己：“这样看来，明天股市应该会涨回去吧？”只是，连这么一句安慰也显得毫无底气。

幸好，第二天即4月20日，沪指开盘3460.90点，此也为当天的最低点，之后大盘一路高走，最高3591.46点，收盘于3584.20点。涨135点，涨幅达到3.92％。4月23日，股市更是乘胜追击，攻克3700点。郭东潮又喜笑颜开了，手头的工作也处理得出奇顺利。

每次大跌过后，总会出现各种用于解释下跌的理由，各类传言也不胫而走。4月19日当天正值国家统计局公布一季度宏观经济数据，数据推迟公告，使市场人士对央行采取加息等紧缩措施产生了预期。数据如意料中的，一季度GDP增速较快，3月CPI达到3.3%。不过，可以想象，与前几次市场面对央行紧缩措施时一样，加息仍然不会改变上市公司盈利增长和流动性堆积两个支撑A股牛市的趋势性因素。

不过，逢跌便乱的情形也证明当前市场投资者心态谨慎，市场内部存在着一定的不稳定因素。或许，有些人已经隐约地感觉到狼来了。然而，今年来的三次大跌又回升，已使大部分投资者渐渐失去了免疫力。当股民都习惯了这种大幅度的调整，当这种心态已成习惯时，狼来了的故事也就不远了。

 

风险越来越大

 

其实，每到整数关口，指数都会出现不同程度的震荡。4月17日，当上证综指收盘站稳3600点整数关口时，股民普遍感受到“高处不胜寒”，盘中股指一度出现大幅跳水，曾一度跌至3510.50点，市场气氛紧张，后来市场呈现一波接一波的反弹，出现V形走势，股指最终报收于3611.87点。

但当人们越来越习惯了这种暴涨暴跌，当V字形走势深入民心之后，危险就在慢慢地积累。4月19日的短期震荡，无处不在的疯狂，已经在向我们昭示着风险，如果我们不做风险防范的话，就只能以满仓迎接下一个“2.27”大跌。

今年以来，与沪深股市指数涨得几乎一样快的是投资者的开户数。据中国证券登记结算公司的统计，4月18日，沪深股市新增开户数创出34.46万新高，其中新增A股账户数27.52万。截至4月18日，今年股市新增账户数已达1166.88万，这个数字已超过2006年全年股市新增517.94万账户的两倍。截至当日，我国股市账户总数已高达9020.89万。沪深股市账户总数一举突破9000万大关，这其中，个人账户数为8979.1万，机构账户数为41.79万。

在开户数激增的同时，市场成交量也频频创出历史新高。4月24日，两市合计成交额突破3000亿元大关，达到3178.5亿元，创造新的天量纪录。而股市成交量屡创新高，新开户投资者所带来的新资金功不可没。

然而，每天20万、30万的新开户数，新股民入市的势头是能否会难以为继？以此速度，一个月开户数将达到600万户，一年便是7200万户。这对于一个有着13亿人口、近4亿户居民的国家来说似乎并非天方夜谭，但已有9000万股民的基础，再翻番也并非易事。不妨大胆预测，开户数的临界点不久就会到来。

另一方面，机构在减仓。据天相统计数据显示，所有披露一季报的股票方向基金季度末平均股票仓位为78.41%。剔除首次披露季报的基金后，可比基金平均股票仓位由去年四季度的80.11%降至78.57%。

封闭式基金一季度减仓力度最大，股票仓位由去年四季度的77.53%下降至今年三月末的70.93%，降低了6.6个百分点。同时持股集中度和重仓股占净值比例也有所下降，债券投资比例却没有显著提升，显示出封闭式基金采取了防御性策略。

可比的股票型开放式基金的股票仓位也有明显下降，一季度末为83.32%，较去年四季度末的85.91%降低了2.59%。债券投资比例则有所提高，上升了2.68%。混合型开放式基金的股票仓位却略有上升，由去年四季度的75.1%上升到77.32%。

面对今年以来市场剧烈震荡和投资者大幅赎回的特点，基金经理选择减仓实属迫不得已。机构投资者都在减仓，个人投资者是否应该效仿？相信踏入二季度，在3700点的高位上，所有人都在思考。尽管基金一季度采取降低股票仓位来应对市场的变化，但在排名压力的作用下，公募基金不可能选择离场以完全规避市场剧烈波动对基金造成的负面影响。那么，个人投资者是选择离场还是继续？

狼来了的故事大家都知道，结局也很悲惨。在这个已经失去了比较基准的股市里，在这个每天刷新的行情都是历史性的股市里，谁会成为接上击鼓传花的最后一棒的“幸运儿”？现在的点位是起点还是顶点？这，谁都不好预测。

只是，有些人已经隐约地感觉到狼来了。于是，他们开始无奈地减仓，观望，再谨慎地投资。

 

无奈却理性地卖股票

 

统计显示，从1月1日至4月18日，在沪深两市1443只股票中，竟然有864只个股股价实现翻番，有1296只个股上涨超过50％。也就是说，在今年短短四个月内，有六成个股上涨超过一倍，有近九成个股涨幅超过50％。股市的财富效应，紧紧地锁住了人们的眼光，而忽略了其他的赚钱机会。无可否认，当前的股市是最容易赚快钱的。

但是，目前市场的整体估值水平已经偏高。按照BLOOMBERG的统计数据，4月19日大跌之后，上证综指的静态市盈率为37.62倍，而在下跌之前，沪指静态市盈率超过40倍。横向对比其他股市，A股市场无疑处于估值的高端水平。考虑经济增长， BLOOMBERG计算的上证综指2007年动态市盈率在32.38倍的水平。而目前国内7年期国债收益率约在3.42%的水平，对应于29.24倍市盈率。

可见，目前市场的估值水平确实到了可接受估值的高端。而支持市场上涨的业绩动力正在减退，加之金融监管措施的不确定性，机构投资者卖出股票，离场观望，自然是比较理性的选择。尤其在3700点高位，散户资金构成了行情的重要推动力，呼之欲出的羊群效应也容易引来市场的天量暴跌。

在4月19日的大跌中，两市可交易的1300多只A股中，仅184只报收红盘，而下跌个股则达到了1125只。在下跌个股中，848只个股跌幅超过5%，并有42只个股终盘封死10%跌停板。从跌幅榜来看，前一日已经走弱的机构重仓股继续走弱，如三一重工、保利地产、江西铜业、金融街等都处在跌幅榜前列。中国人寿、工商银行、中国石化、宝钢股份、中信证券等权重股也都出现了剧烈下跌。

当然，我们并不否认目前仍然处于牛市行情中。但在A股股市估值偏高的情况下，不少股票明显是贵了。因为，快速的上涨速度直接引发了目前A股市场较大的估值压力。

既然卖股是无奈之举，那么，卖什么股票呢？

据Wind资讯统计，自2007年1月1日至4月16日，申万微利股指数、高市盈率指数、亏损股指数的涨幅分别为126.82％、106.76％和105.55％，即多数绩差股股价今年都已经实现翻番。支持绩差股上涨的动力在于资产注入、整体上市、借壳等题材。

然而，即便制度变革的力量再伟大，A股市场中的“青蛙”也不可能全部变成“王子”，这意味着很多不具备实质题材的绩差股被资金炒作进了一个绝对的高估值区域。统计显示，以2007年业绩预测值计算，A股市场目前有近300只股票的市盈率在50倍以上；此外还有不少个股如无重大经营变化，2007年将继续亏损。

从趋势上讲，A股市场的长期牛市并没有终结，上市公司业绩增长，以及贸易顺差背景下的流动性堆积趋势，意味着牛市发展的基础性支柱没有改变。不过，偏高的市场估值和做多动力减退的矛盾，会把一段时间内的市场导入震荡休整的发展轨道。

各类题材股经过一季度的剧烈上涨之后，也需要回归理性。有实质性举动的公司，市场需要根据确切方案对公司价值加以重估；而纯粹的概念性炒作，则会遭到市场的抛弃。

因此，那些前期上涨过快的题材股确实已经到了非卖不可的地步了。而回归基本面，深度挖掘公司价值，寻找适合自己的投资品种已经是理性投资者必须要做的了。

 

卖了股票去买房

去年崛起的股市牛市，让不少想买房的人不买房了，想买车的不买车了，他们把所有积蓄放进股市里，就等着2007年在股市里再赚出一套房或一辆车来。而今年上半年的股市确实没有让他们失望。截至4月23日，上证指数站上3700点，不少个股股价也已攀上去年底的几倍之上。但在3700点上，确实高处不胜寒。谨慎的股民、理性的股民，开始思索盘算着如何处置炒股赚来的钱。

那么，投资哪些稳健产品好呢？大家又把房产投资纳入眼帘。

文/本刊记者 罗瑜

 

股市的火爆，仿佛让楼市黯淡了许多。其实不然，国家发改委4月中旬公布一季度房地产开发投资加速的消息，各大城市房地产市场却持续走高。房产投资仍具有较大的投资前景。在股指如此高位的情况下，股市的风险在不断加剧，卖掉股票选择房产这一稳健的投资品种是目前避险的最好选择。

 

各大城市房产投资热度不减

 

国家发改委固定资产投资司公布的一季度房地产市场运行情况显示，今年以来，房价涨幅总体平稳，但深圳、北京、广州等中心城市的房价中，广州的涨幅依然“名列前茅”。

股票涨，大家都高兴；房价“涨”，购房者可难高兴了。不过房价不错的涨幅也让不少人在股海冲浪后又开始关注起房产投资。

报告显示，部分中心城市的房价涨幅较快，如深圳同比上涨10.7%，长沙同比上涨10.1%，北京同比上涨9.9%，广州同比上涨8.6%，成都同比上涨8.4%，福州同比上涨8.0%，厦门同比上涨7.7%。

而此前2月份的情况是，新建商品住房销售价格同比上涨5.9%，且70个大中城市的新建商品住房销售价格同比全部上涨。深圳、北京、广州位居全国涨幅前三名，分别上涨9.9%、9.7%和9.6%；上海这个去年房价微幅下降的少有的调控显效个案，也开始止跌回升。

其中，北京房地产开发投资增长较快主要由住宅投资增长拉动。今年1－2月，全市完成房地产开发投资145．8亿元，比去年同期增长21％。其中，住宅投资增长40．2％。

深圳在各大城市涨幅中居于榜首，深圳房价同比上涨10.7%，其中商品房中高档住宅涨幅最高。目前除了离市中心较远的郊区地段能见到每平方米售价在万元以下的新楼盘，特区内一般高级住宅每平方米售价在16000元至20000元之间，豪华住宅售价在每平方米3万元以上，如侨城东方华园，以均价5万元／平方米发售。而今年3月在深圳推出的阳光华艺大厦均价14500元／平方米，橄榄绿洲家园均价18000元／平方米等新楼盘。

上海今年以来内环内和内中环的住宅成交均价分别为17621元/平方米和12114元/平方米，分别比去年同期上涨了5.8%和7.9%。

虽然广州市政府极力抑制房价，但仍在上涨。海珠区4月中旬的成交均价为9754元/平方米。天河区近期有多个楼盘相继进入市场，4月中旬成交保持较为平稳的状态，成交均价则为12600元/平方米。

相对于几个前线城市，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨6%，重庆涨幅3%，低于全国平均涨幅，而相邻的成都商品房房价涨幅同比上升6.5%。

从以上的数据来看，房产投资市场仍很活跃。依据一季度的房价涨幅，投资房产既可以规避股市动荡的风险，又可以获得不菲的回报。

 

不同城市选择不同的房产投资

 

投资房产虽稳健又易获利，但投资的关键仍然要看投资什么样的物业、哪个才更有升值空间。

研究数据显示，北京住宅投资增长40.2％，但一季度，北京写字楼市场的成交量急剧下滑。据了解，新中关、顺迈金钻、金鼎大厦、融祥大厦等诸多项目，在3月份均无成交。北京1－2月写字楼和商业及服务业等经营性用房投资分别下降了12.6％和2.4％，经济适用房投资下降47.7％。因此，离开股市转向房产的北京投资者应该把眼光放在北京的住宅，而非写字楼等经营性用房投资。

而广州呈现出老城区住宅价格下跌，其中越秀区的成交均价跌至12010元/平方米，荔湾区的下跌幅度较小，均价为8431元/平方米。而白云区的成交均价并没有跟随成交大回复而上升，成交均价为7119元/平方米。广州一季度二手商铺全市成交面积为4.75万平方米，其中仅越秀、番禺和南沙三区的成交同比有所上升，其余各区的成交量均比去年有所收缩。受政府“北优”政策的拉动和区域自然条件的优势，加上成交价具有一定优势，所以花都商铺成交量呈快速上升势头，成为广州新的重点投资置业区域之一。而番禺区在经过持续几年的大规模开发，区内居住氛围逐渐形成的同时带动商业项目的发展，因此成交情况同样不俗。对于广州的投资者而言，可以考虑白云区住宅和番禺、花都的商铺。

而上海的浦东联洋社区逐渐形成投资氛围，住宅消费和租赁都显示了相当强的增长潜力。而塘桥地区由于轨道交通4号线通车的影响也推动了这一地区租赁市场的热度上升。例如金桥路分东西两段，西块由于靠近较为成熟的社区、配套设施较多，二手房买卖市场较火。东块因整体配套设施未落实则较为冷清。

深圳作为一个移民城市，房产的刚性需求强烈，深圳的本地买家以私营企业主、个体经营者、企业白领阶层、公务员、事业单位工作人员等为主；外来买家则以商人、海归人员居多；深圳毗邻香港，所以香港人也是买房主力之一。因此高档的住宅投资前景广阔。

 

像买股票一样投资房产

 

房产作为一种保值、增值的投资方式，是一种中线投资行为。但现在不少投资者追求投资回报快，变现好，多以短线操作为主。短线操作房产也未尝不可，但关键在于注重技巧。

目前有一些专业的房产投资者参考股票的短线操作方式来投资房产，先付上一部分房款，或者付上定金，把那套房子归入自己名下，待房价上扬再伺机出手。这种操作方式虽然变现性好，投资少赢利大，但是风险也不容忽视。

用这种方法投资房地产，就跟投资股票一样，需要“选时”和“选股”。

“选时”指买入的时机。开发商一般在手里掌握部分启动资金时即开始楼盘销售，用低价吸引买房者认购“房屋”，再低开高走，用“滚雪球”的手法取得后期建设资金。另外，低价认购也能给楼盘制造旺盛人气，吸引更多买家跟进。因此，刚开盘买进就比较划算，然后看准时机果断出手。短线操作有点像股市，到了合适的价位就尽快出手，像股票一样，这种操作方式很难抄底，应该留一点利润空间给接盘者。

“选股”指买入的具体楼盘。投资者应首先选择一个具有升值潜力的楼盘，对想购买的楼盘进行“技术分析”和“基本面分析”。“技术分析”是指要把握开发商操盘的节奏，与“庄”共舞，了解它什么时候是低价吸引买房人、什么时候拉升价格等。更重要的是要看楼盘的品质如何，也就是所谓的“基本面分析”。房产要注重交通是否便利、户型是否合理、配套设施是否齐全、周边住宅开发情况等，这些都为房产升值提供物质保障。另外，要求投资者对整个房地产市场，乃至发展趋势非常了解。只有深谙房地产行业之道的人，才能成功操作，一般人要谨慎操作。

另外，投资者可以考虑买入毛坯房。只要房屋的其他周边设施条件良好，投资毛坯房的前景也会不错。同时，毛坯房价格相对较低，投资者要求的启动资金相对较少，能相对减轻投资者的经济压力。

在对毛坯房进行装修时，投资者可以多跑几处建材市场，了解各方面的价格，选择合适的装修公司，结账下来，比开发商的装修要划算很多，也不会因为精装修部分出现质量问题而和开发商发生纠纷。

此外，投资者可以依据房屋当地出售人群的特点，进行有针对性的装修，提高出售率。等毛坯房旧貌换新颜后，房产也升值不少，出售则可以获得较高的回报率。但这就要求投资者熟悉房产市场和有准确的判断力。

 

黄金也逢大牛市

今年以来，国际黄金震荡上行，从年初的601.5美元上升到如今的693.5美元，涨幅达15％。回顾2005年、2006年，黄金分别走出最大收益为18.04％和41.47％的上涨空间。专家分析说，美元步入疲软格局、油价下跌空间有限等因素将支撑黄金在今年内有30％－40％的上涨空间，使黄金的投资价值凸显。从股票市场撤出的投资者，不妨转战黄金这个大牛市。

文/本刊记者  卢远香

 

黄金投资价值凸显

 

近日，黄金价格不断创出新高。国际现货金价4月19日早盘创下691.50美元/盎司的新高，这已是11个月来的最高点。自年初以来，国际黄金的现货价格从610美元一路震荡上行到691美元，涨幅达13％。而在过去的2006年和2005年，黄金的最大收益率分别为41.47％和18.04％。目前，现货黄金正向重要心理价位700美元/盎司逼近。

据成都威尔鑫投资研究首席分析师杨易君介绍，中期来看，黄金趋势依然维持向上格局。首先，美元已经步入中期疲软格局，对黄金价格构成强大支撑。而美国房地产不景气所引发的抵押贷款危机，波及到整个经济的运行，这也提升了既有货币功能又有储备功能的黄金的价值。其次，油价下跌空间有限，将推动具备避险功能的黄金愈加追捧。而与国际接轨的国内黄金必将追随国际黄金价格的趋势波动。而且，今年央行加息，多次提高存款准备金率都没能打压住黄金的价格。

因此，综合基本面分析来看，黄金价格年内上行到800美元/盎司的希望还是很大。也就是说，黄金年内可提供30％-40％的收益空间。

对于那些因惧怕风险而从股票市场撤出的投资者，不妨转战这个黄金牛市。虽然目前黄金价格处于我国开放黄金市场以来的最高点，但从长期来看，黄金的价格依旧看涨，黄金牛市正在加快步伐，从而使得黄金这一避险品种具备了极高的投资价值。

 

投资品种不同，收益不一

 

据广东省黄金公司的首席分析师杨海涛介绍，当前市场上可以投资的黄金品种主要有纸黄金、实物黄金、黄金衍生品等三种方式。如今，金价处于历史高位且随时有变化调整的可能，因而，投资者选好合适的黄金品种尤为重要。

据上海黄金交易所网站统计，投资者所选的黄金投资品种中，纸黄金占41.6％，金条占38.1％，金币占6.3％，黄金饰品占11.5％。由此可以看出，投资者主要选择纸黄金和金条作为投资，占80％左右。这说明黄金投资者比较理性，很清楚金条、金块等实物黄金适合长期投资，纸黄金可以像炒股票那样波段操作赚取差价，买黄金首饰只是一种消费而不是投资。

首先，纸黄金适合投机，年收益约为20％。这里所说的“纸黄金”主要是指银行的个人记账式黄金交易，银行和个人投资客户之间不发生实金提取和交割。纸黄金不进行实物交割，可避免储存黄金的风险。在银行进行低买高卖赚取金价波动差价，资金门槛比实物黄金低，对投资者的资金要求比较灵活，具高风险高收益的特点。一般来说，银行的纸黄金交易分为人民币和美元两种。其中，人民币的纸黄金要求交易起点为10克黄金，并以10的倍数递增。以4月23日某银行的人民币纸黄金约171.5元/克来计算，投资者只需准备2000元的资金就可以参与投资了。

其次，实物黄金适合长线投资，稳赚10％的收益。金条、金块、纯金币、金银纪念币、黄金饰品等属于实物黄金。其中，金条、金块适合保值避险，比较适合难以随时掌握金市行情的中长线的稳健型投资者，但投资便利性和盈利性不如纸黄金，年收益约为10％。而纯金币及金银纪念币更多的属于收藏性质，黄金饰品则属于消费，保值意义不大。金条、金块作为长线投资，其投资门槛高，如果做一公斤的金条投资，需17万元左右的资金，占用较多现金，而且需一定的保管费用。同时回购银行很少，如果金价的涨幅没有超过加工费，投资者卖出金条就不划算。

再次，黄金衍生品风险高，收益可达100％。目前，黄金市场上的衍生产品主要为上海金交所的黄金现货延期交易和中行推出的黄金期权，这些都是一种准期货性的黄金交易，杠杆效应大，收益与风险也随之放大。做黄金现货延期交易一手所需的资金为1.7万元，杠杆比例放大了10倍，如果黄金现货市场的价格上涨了10％，则收益放大100％。而中行推出的黄金期权品种，投资门槛相对较低，最低需要支付20盎司黄金的期权费即400美元左右，也具有以小博大的投资特点，但投资风险也相对较大。尤为值得注意的是，黄金衍生品交易还为投资者提供做空黄金的工具，在黄金价格下跌时仍有获利机会。

 

纸上“谈”金有妙招

 

目前，在金价处于历史高位且有变化调整可能的情况下，理财专家提出，纸黄金将是一个不错的投资选择，金币、金条要谨慎持有。与投资实物黄金相比，账面黄金交易的门槛更低，只需要10克就可以进行交易。也就是说，投资人拿出2000元就可以在黄金市场上试一把身手了。因为免去了实物金条交易中的保管费、储存费、保险费、鉴定及运输费等费用的支出，黄金投资中的额外费用降低了不少。那么，初入门的投资者该如何投资纸黄金呢？

据中国银行广东省分行的理财师廖伟华介绍，目前，国内各大银行大都开办了纸黄金业务，投资者只要带着身份证与不低于购买10克黄金的现金，就可以到银行开设纸黄金买卖专用账户。现在纸黄金也有多个品种，但最主要的是中行的“黄金宝”、工行的“金行家”以及建行的“账户金”。这三家银行提供的纸黄金业务在交易时间、报价方式、交易点差和交易渠道方面都有所不同。因此，投资纸黄金首先要学会货比三家。

对炒纸黄金的投资者来说，最为关注的莫过于交易点差和报价方式，因为这直接关系到投资者的投资回报。从报价方式来看，中行“黄金宝”的报价参考国际金融市场黄金报价，通过即时汇率折算成人民币报价而来。建行“账户金”报价根据上海黄金交易所实时价格上下浮动0.4元。工行“金行家”则基本上参考上海黄金交易所的金价。

而从交易点差来看，中行“黄金宝”业务单边的交易点差为0.5元/克；建行“账户金”的单边交易点差为0.5元/克；工行“金行家”的单边点差则分成两种，“人民币账户金”为0.8元/克，“美元账户金”为3美元/盎司。由于点差越低，投资者的获利回报就越高，因而投资者应该货比三家来选择交易银行。而且，银行往往会通过降低点差来吸引投资者，因此在开户之前，还应该向有关机构多多咨询。

从交易时间来看，中行“黄金宝”的交易时间为24小时不间断交易。工行“金行家”是从周一8时到周六凌晨4时不间断交易。建行“账户金”交易时间定在了白天10：00至15：30。而从交易渠道来看，中行“黄金宝”提供了柜台交易、电话交易、网上交易、自助终端4种交易渠道。工行的“金行家”可在柜台、电话银行、网上银行进行交易。建行“账户金”通过银行网点办理。

其次，投资纸黄金的买卖时间差最好在一个月以上。很多参与纸黄金的投资者都希望通过低买高卖的方式赚取价差的收益。但由于国际国内的金价在一两天内没有太大变化，加上黄金正处于上升的大牛市和国内银行的纸黄金投资点差较高，因此纸黄金并不宜做短线，适合做中长线。一般中长线行情1-3个月一次，波动幅度每克都在10-20元以上，有时候会超过40元。如果能够在低位或相对低位买进就会得到较高的回报，一年做好一到两波较大的行情就有丰厚的回报。

再次，投资纸黄金也要关注季节性因素。由于黄金的供给关系，黄金有比较明显的季节性因素。一般来说，春节前后、4-5月、10-12月等时间是实金买盘的旺季。因为这时候有些喜庆的节日、婚嫁高潮、印度的宗教节日等，而这些季节珠宝商对黄金的需求大，价格容易走高。

另外，投资黄金要关注国际上的经济形势。黄金作为国际性的一个投资品种，美元走势、国际油价以及政治局势的紧张都会对其产生直接的影响。因此，投资者要对黄金的走势有个准确的预测和判断，才能做好纸黄金的波段操作。

 

“出逃资金”投资外汇的三种选择

虽然近期各国货币的波动远逊于股票市场，其实盘操作收益也无法与股票收益相提并论。但外汇具有比股票流动性更强的优点，当股市过高、风险尽显时，投资外汇可以成为投资者资产配置、分散风险的重要手段。何况，在各种外汇产品中，既有收益比股票还高的外汇期权，也有收益高且保本的外汇理财产品，这些产品将为从股市中“出逃”的资金另辟一条重要的投资渠道。

文/本刊记者  魏鹏珠

 

投资外汇，目前国内比较常见的方法有实盘操作、外汇期权和外汇理财产品。

其中实盘投资虽然收益较低，不过由于其可采用T+0的操作方式，投资者可以在一日内多次操作获得较多的收益和规避风险。

而外汇期权则拥有极强的收益放大作用，投资者利用其原理，如果操作得当，可以在短期内获得100％甚至更高的收益，这样的收益即便是目前的股市也望尘莫及。但其收益高风险也极高，并非人人都适合。

对于那些不喜欢冒险的投资者而言，各银行推出的外汇理财产品是不错的选择，这些外汇理财产品大多具有保本性质，不少外汇浮动收益产品年收益可达到10％以上。

总之，外汇投资具有多种方式，投资者可以从中找到适合自己的投资方式，以达到资产优化配置的效果。

 

实盘：收益高于银行存款

 

外汇实盘，即通过外汇汇率变动进行低买高卖，也就是我们俗称的“炒汇”。

目前，我国外汇实盘操作和股票一样，不能做空。当投资者预测到某货币的汇率将要上扬时，以较低的价格买入该货币，当汇率上涨时再卖出，以赚取差价。

就近期实盘操作获益机会来看，工商银行广东省分行个人金融部外汇指导陈志瑛认为，近来走势强劲的欧元，虽然在短时间内会有下调的压力，但未来几个月中，将有可能继续走强。如欧元回调至1.3320附近，将是建仓的较好时机，在欧元区加息预期支持下，欧元有望冲击历史高位1.3670。

不过，作为一国货币，外汇很难出现大幅度的波动，而各国出于国家安全考虑，也会想尽办法控制本国货币短时间内大幅上涨，所以外汇很难出现像股票那样，让投资者在大幅上涨中赚取大笔收益。一般而言，如果投资者长期持有某一外汇不动，一年能赚取的汇率收益也不过5％，最高也只有8％。

不过，如果以T+0的方式进行操作，每日可进行多笔交易，通过波段可以赚取更高的收益。而且，即使当日汇率出现下跌，也可以通过当日时段操作获得收益。譬如，某日美元大幅下跌，但在下跌过程中，也会出现波动，如在美元下跌50点时买入美元，当反弹到30点时再卖出美元，这样，即使美元当日跌幅超过了100点，投资者也可以通过T+0的方式获得收益。

其实，“炒汇”不仅限于低买高卖，套息也是一种重要的获利方式。

套息获利是指通过各国利差进行套息，这也是实盘操作中的一种形式。譬如，目前美元的利率为5.25％，而日元仅为0.5％，美元的利息要远高于日元，如果投资者预期近半年美元兑日元的汇率不会有大的波动，则可以将手中日元转换成美元，从中套取美元5％左右的利息收入，这类套息操作方法，前提是预计美元兑日元的汇率不会有太大的波动，否则将有可能会出现套息收入无法弥补汇率变动带来的损失的状况。

 

外汇期权：100％以上的高收益

 

虽然外汇的实盘操作可以获得一定的收益，但毕竟不能和去年股市130％的涨幅相提并论，对于那些刚从股市中“出逃”又偏好高收益的资金而言，这些收益显然不能满足他们的需求。

而外汇期权类似于股市里的权证，具有将收益放大数倍的杠杆作用，如果操作得当，可以获得远高于股票的收益。外汇期权实际上是一种权利的买卖，投资者在买入该货币时，实际只需交纳购买货币1％的费用，就可以获得巨大的交易额度。

譬如，投资者在欧元兑美元的汇率为1.343的时候预测欧元即将上涨1％，由于期权的放大杠杆作用，此时他只需用1900美元的期权费用便可以建立1000份欧元看涨期权头寸，即拥有10万欧元的头寸。一周后，如投资者的预期，欧元兑美元的收益上涨到1.36，看涨期权已经上涨到3.1元，投资者可以从中获得3100－1900＝1200美元的收益，通过这笔交易，投资者一周内就获取了63％的收益。如果当初预设的汇率上涨幅度为3％或4％，并最终实现的话，其收益可高达200％-300％，这要远远高于股票的收益了。

而且期权还有一个特点，就是可以进行双向操作，也就是说，投资者可以在看涨时购买看涨期权，在看跌时购买看跌期权，只要判断准确，不论看涨还是看跌，都可以获得高额的回报。但期权具有高回报，同样也具有高风险，如果判断失误，就会遭受100％的损失，其中的风险也要远远高于股票。

外汇期权更适合那些偏好高收益高风险的投资者，但做外汇期权投资需要对外汇市场和期权交易规则有深入的研究，对外汇市场不是很了解的投资者，不宜进行外汇期权的操作，同样的，外汇实盘买卖也同样需要外汇操作的专业知识，一般投资者不宜介入。

 

外汇理财产品：保本收益高

 

对于没有外汇知识，又想投资外汇以分散手中资产风险的投资者而言，有没有一种收益高风险小的投资品种呢？其实银行推出的各类外汇理财产品就具有这样的投资效果。

目前，各家银行都有推出各种外汇理财产品，这类产品大多比较安全，且收益不低。根据风险，这些产品可分为保本型和非保本型。其中大多数为保本型产品，保本型产品又分为固定收益型和浮动收益型两种。

其中固定收益产品一般收益不高，年收益率在5％左右，而浮动收益产品则是与海外股市、黄金、债券、基金和石油挂钩的产品，虽然收益不固定，但如果有好的表现，这些产品的年收益率颇高，有不少年收益达到10％以上。

这类外汇理财产品之所以可以保本，其中一个很重要的操作原理是，银行将客户购买外汇理财产品的本金，投资于收益稳定的存款和债券，并将预期的利息收入投入到相应品种的期权里，如果获益，投资者将获得较高的回报，即使投资失误，也能保障投资者的本金不会出现闪失。

外汇理财产品每年10％以上的收益，又可以保本，非常适合喜欢稳定收益又害怕风险的投资者。从股市中分流一部分资金投入到此类产品中，是个不错的选择。

不过，此类产品有不少品种需要用外汇购买，或者用外汇和人民币购买，但用外汇和人民币购买，收益会有差别。譬如，招商银行推出的“新兴市场基金组合理财计划”，投资者可以用美元和人民币购买，但美元的参与率可达到85%，而人民币参与率仅为45%，如果该理财计划所对应投资的基金取得30%的投资收益率，则用美元购买可取得30%×85％=25.5%的收益；用人民币购买可取得30%×45%=13.5%的收益。参与率高的产品获得的收益相对要高些，所以用人民币购买该产品，收益会比较低。投资者在购买此类产品时，要咨询清楚如果用人民币投资，其收益是否会有区别。

 

人民币理财产品重获青睐

3500点、3600点、3700点……股指在一片调整声中摇摇晃晃，越攀越高。大盘调整一触即发，此时股市的投资风险远远大于其收益，很多谨慎的投资者为求躲过此劫，纷纷准备从股市中出逃，待调整完毕再杀回去。如此一来，卖掉股票而闲置下来的资金该如何休养生息成了投资者亟待解决的问题。由于现在理财的首要目的是避险，那么，具有独特的保本机制、基本无风险、同时又具有相对较高收益率的人民币理财产品成了当仁不让的选择。何况，随着人民币理财产品的不断推陈出新，丰富多样的产品中总会有一款是适合你的。

文/本刊记者  曾艳

 

人民币理财产品是信誉度很高、风险性很低的理财产品。按照客户获取收益方式的不同，人民币理财产品可以分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品。非保证收益理财产品又可以分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。

目前各大商业银行和外资银行纷纷进军人民币理财市场，竞争日趋白热化。为了吸引客源，各大银行根据市场情况和客户心理，推陈出新，这些新品条款设置更趋灵活优惠，大部分人民币理财产品去除了资金配比条款、吸纳储蓄已经不再是产品的出发点，收益率方面也呈现逐步攀升的趋势。

 

新产品百家争鸣

 

传统的人民币理财产品多是投向银行间债券市场上的各类人民币债券，包括央行票据、金融债以及短期国债等，一开始的高收益主要依赖于当时的金融市场环境（债券市场的整体利率水平相对较高），但随着各类人民币债券的市场利率一路下跌，导致人民币理财产品的收益率也从发行高峰期3%以上一度下滑到2%以下，失去了往日“高收益、低风险”的投资魅力。

然而，2005年5月《短期融资券管理办法》的出台，让人民币理财产品找到了新的资金投向，不少商业银行逐渐摆脱央行票据、金融债和短期国债等低收益产品的束缚，开始依托高收益、风险相对可控的短期融资券，重新设计出较高收益率的人民币理财产品。商业银行将短期融资券纳入人民币理财的投资范围，使得人民币理财产品收益有所上升，原因在于一年期央行票据的参考收益率仅为1.8%，而最新一期企业短期融资券的年收益率则在3.2%左右，人民币理财产品再次成为市场沸点。

随着资本市场的越来越活跃，各银行推出的人民币理财新产品的结构也越来越复杂，收益结构与货币市场回购利率、美元掉期收益率、欧元对美元的汇率、黄金、石油、海外基金以及证券市场指数的未来走势等相挂钩。这类挂钩型本币理财产品，其本金用于传统债券投资，而产品最终收益率与相关市场或产品的表现挂钩。

此外，为了满足投资者的需要，这类产品大多同时通过一定的掉期期权，设计成保本产品，特别适合风险承受能力强、对金融市场判断力比较强的消费者。尤其是股票挂钩产品，已经从挂钩汇率产品逐渐过渡到挂钩恒生、国企指数，继而成为各种概念下的挂钩产品，种类十分丰富。资本市场型的理财产品，其实就是基金的基金。理财产品投资于股市，通过信托投资公司的专业理财，银行客户既可以分享股市的高成长，又因担保公司的担保而有效规避风险。

新型人民币理财产品设计越来越个性化，同时银行把选择权交给客户，投资者完全可以根据自己对市场走势的判断，选择看涨、看跌或者看平的人民币理财产品。

在人们憧憬于即将推出的股指期货之际，上海浦东发展银行发售一款1年期多空双向保本型产品，它让投资者可以利用银行理财产品轻松实现“沽空”交易。以人民币产品为例：F1计划为看涨电讯股，其预期年收益率最高达12％（美元为18％），该产品挂钩4只香港上市的3G概念的中资电讯股，分别是中国电信、中国网通、中国联通和中国移动。F2计划为看跌金融股，其预期年收益率最高达12％（美元为18％），该产品也同样挂钩4只香港上市的中资金融股，分别是中国财险、中国平安、交通银行、建设银行。该产品每半年设定一观察日，在半年后的观察日，一旦看涨产品挂钩股票涨幅或看跌产品挂钩股票跌幅均超过10％（比照初始价格，初始价格由银行于该产品售完之后公布），那么以上人民币计划收益率5％，美元计划收益率为10％。如果没有达到收益触发条件，投资者还有一次机会，一年后的观察日，以最高收益减去最好的一只股票和最差的一只股票间收益率差，得到的就是投资收益，也就是说挂钩股票涨跌幅差距越小，客户收益越高。

这款多空双向产品比较适合对资本市场有一定认识的投资人士。除了基于自己对股价的判断做多做空外，投资者同样可以通过购入浦发的多空产品来达到套期保值的目的；持有金融股的投资者可以买进看空产品来对冲市场的波动风险；如果看好3G概念购入看多产品则可以避免由于判断失误而产生的本金损失。在目前波动的市场中做到既参与股市，又能使本金安全。

本金有保证

 

从目前市场上各家银行推出的理财产品也可以看出，这些产品绝大多数是对本金给予保证的。即使是打新股之类的非保本浮动收益理财产品，尽管其本金具有一定风险，但根据以往市场的表现，出现这种情况的概率还是很低的。

去年6月，A股市场重新启动新股发行后，中信银行率先发起了专门针对新股申购的“双季”系列理财产品。此后，光大、招行、中信、农行、民生、工行等也相继推出了类似的产品。由于中国股市素有“新股不败”的神话，此类产品风险性一般较低，收益可观。所以各大银行在募集资金的时候，纷纷不惜以自身的信用来做后盾。目前，“打新股”类理财产品10％以上的高预期收益率正吸引了大批投资者的抢购。

虽然“打新股”是被定义为非保本浮动收益型产品，但即使不承诺保本，这类产品最后会亏本的可能性也十分小。除了一些非可控的风险外（如天灾，证监会叫停等），这个产品最大的亏本风险在于“新股发行跌破发行价”。

目前，中国市场上共有1430只股票，历史上也有新股跌破发行价。据不完全统计，历史上跌破发行价的股票共有23只，占整个市场股票数量的1.61%。也就是说，投资者购买“打新股”类理财产品保本的可能性达到98.39%。就目前已上市的此类产品来说，运作收益率已大大超过预期。如2006年9月份发行的三个月期民生银行“好运理财”1号，年化收益率高达9.47%；“好运理财”2号据说目前运作已经达到11%以上了，还有招商银行的新股申购理财第一期产品年化收益率为16.82%，而中信银行的“双季计划”二号产品年化收益率创下了现阶段的历史之最，高达19.08%。

因此，在本金保证上，人民币理财产品远胜于其他投资渠道的理财产品。

 

购买时切忌盲目跟风

 

面对这些新型的人民币理财产品，投资者应该在熟悉产品特点的基础上，根据自己的风险偏好与风险承受度，对不同类型的理财产品进行权衡比较，筛选出合适的理财产品再进行理性投资，切忌盲目跟风。

第一，了解产品特点。如果是以短期融资券为配置重点的固定收益类人民币理财产品，投资者不能一味地追求高收益，而是应该了解短期融资券的信用等级，寻找风险与收益匹配度较好的产品。如果是浮动收益类结构型人民币理财产品，由于收益结构相对复杂，投资者要了解产品的收益结构，至少对可能出现的结果有一个心理预期。同时，由于此类产品的最高收益率并不代表所能获得的真实收益率，投资者需要根据自己的风险承受能力理性选择。

第二，明确挂钩预期。新型人民币理财产品需要投资者具有一定的金融学基础知识，需要对不同的挂钩市场和投资方向有所判断，比如与汇率挂钩的产品，投资者就需要对汇率的未来走势有一个初步的判断，然后再选择看涨或者看跌的产品。一般来说，与证券指数挂钩的产品比较简单，在判断上可以参考该证券指数的历史走势以及目前的经济状况，大致分析一下产品的收益结构，再决定是否进行投资。

第三，注意产品流动性。投资者选择理财产品，需要从盈利性、安全性、流动性三个方面加以综合考虑，流动性不足是人民币理财产品一直以来存在的缺憾，最初的人民币理财产品投资期限一般在一年到三年之间，而且银行几乎都会在协议书中附带一条“不得提前支取”的条款，这就存在一个问题，即在投资期限内投资者需要承担利率上升的风险。目前新发行的产品期限已经大大缩短，一般是一个月到三个月之间，最长期限为一年，而且部分人民币理财产品已经允许提前赎回，有的甚至承诺产品发行后每个月都有一次赎回机会，流动性已有所增加。

人民币理财产品的推陈出新，对投资者来说是一种非常好的理财选择，至少在最低收益或者保本的承诺下，存在获取高收益的可能性。有较多闲置资金，风险厌恶型的投资者不妨试试!

（鸣谢中国光大银行黎郁强对本文的帮助）